Whartonin rahoituksen professori Jeremy Siegel uskoo pitkän aikavälin sijoittamiseen.

Jokaisen pitkäjänteisen sijoittajan kannattaisi sijoittaa suuri osa varallisuudestaan osakkeisiin. Sijoitushorisontin pitäisi käytännössä ylittää 20 vuotta. Näin voi tiivistää Whartonin rahoituksen professori Jeremy Siegelin Stocks for the Long Run –kirjan sanoman.

Siegel kehuu osakkeiden ylivoimaa suhteessa muihin sijoitusinstrumentteihin. Yhden dollarin sijoitus hajautettuun osakesalkkuun vuonna 1802 olisi kasvanut lähes 8,8 miljoonaan dollariin vuoteen 2001 mennessä, jos osingot olisi jatkuvasti sijoitettu uudelleen. Inflaatio huomioon ottaen dollari olisi muuttunut sadoiksi tuhansiksi.

Parin viime vuosisadan aikana on ollut vain yksi 30 vuoden ajanjakso (1831 – 1861), jolloin korkotuotot ovat ylittäneet osaketuotot. Toisin kuin korkotuotot, osakkeiden tuotot eivät ole milloinkaan jääneet negatiivisiksi yli 20 vuoden periodilla inflaatio huomioon ottaen.

Siegel vyöryttää runsaasti tilastodataa väitteidensä tueksi. Ensimmäiset lähes sata sivua hän käy läpi osakkeiden historiallisia tuottoja. Lähes joka sivulta löytyy käppyröitä ja taulukoita.

Osta ja pidä –strategiassa myös ongelmia

Siegelin teesit ovat maailmankuuluja. Harva nykyään kyseenalaistaa osakkeiden ylivertaisuutta pitkällä aikavälillä. Sijoitusasiantuntijat vannovat enimmäkseen ”osta ja pidä” –strategian nimiin.

Strategian soveltaminen ei ole kuitenkaan helppoa. Ensinnäkin termi ”pitkä aikaväli” on suhteellinen. Yhdelle viisi vuotta on pitkä aika, toiselle se ei ole vielä mitään.

Harvalla sijoittajalla on malttia ulottaa horisonttiaan parin vuosikymmenen päähän tai pidemmälle. Useimmat sijoittajat haluavat päästä nauttimaan sijoitustensa tuotosta huomattavasti aiemmin.

Dollari voi muuttua miljooniksi vain teoriassa. Tuskin kukaan säästää osakkeisiin sitä varten, että jälkeläiset sadan vuoden kuluttua saisivat suuren pesämunan. Kuten John Maynard Keynes aikanaan totesi: pitkällä aikavälillä olemme kaikki kuolleita.

Kolmas vaikeus osta ja pidä –strategiassa on inhimillinen. Ihmismieltä kiinnostaa mahdollisuus nopeaan rikastumiseen. Päivittäiset talousuutiset luovat illuusion, että sijoittajan täytyisi koko ajan olla varuillaan ja reagoida markkinoiden muutoksiin.

Neljäs ongelma osta ja pidä –strategiassa on se, että mikään ei takaa osakkeiden tuottoja edes yli 20 vuoden horisontilla. Esimerkiksi japanilaiset ovat saaneet kokea, että osakesalkku voi olla tappiolla vuosikymmentenkin odotuksen jälkeen.

Suosi osinkoja

Stocks for the Long Run sopii parhaiten sijoittajille, jotka vasta harkitsevat sijoitustensa allokaatiota. Heitä ovat esimerkiksi työuransa alussa olevat nuoret.

Siegel ei usko merkittäviin ylituottoihin osakepoiminnalla. Sijoittajan ei kannata yrittää valita salkkuun tietyn tyyppisiä yhtiöitä. Siegel myös tyrmää yritykset ennustaa suhdanteita tai arvata kurssiliikkeitä teknisellä analyysillä.

Niille sijoittajille, jotka kaipaavat neuvoja hyvien yhtiöiden löytämiseen, Stocks for the Long Run tuottaa pettymyksen. Tuhansien vaihtoehtojen joukosta on vaikeaa löytää juuri oikeat yhtiöt, joten turvallisinta on seurata indeksiä.

Joitakin konservatiivisia ohjeita Siegel toki tarjoaa. Tunnusluvuista käyttökelpoisin on yksinkertaisesti p/e-luku eli osakkeen hinta suhteessa yhtiön tulokseen. Tuloksissa ei kannata katsoa yhtä vuotta vaan keskimääräistä tulosta usealta vuodelta.

Korkean osinkotuoton osakkeet ovat parempia kuin kasvuosakkeet, ja tunnetut yhtiöt ovat parempia kuin tuntemattomat. Pitkäjänteisen varallisuuden kasvattamisen salaisuus on osinkojen uudelleen sijoittaminen.

Muutamat muut sijoitusgurut – kuten Peter Lynch ja Philip Fisher – korostavat osinkojen sijaan yhtiön tulevaisuudennäkymiä ja kykyä kasvaa. Siegel korostaa hyvää hajautusta ja malttia pitää salkun osakepaino korkeana.

Siegel on sijoittajapiireissä saanut lempinimen ”Mr Bull”, joka tarkoittaa osakeoptimistia. Esimerkiksi vuonna 2007 juuri ennen finanssikriisiä Siegel suositteli osakkeisiin sijoittamista. Todennäköisesti Stocks for the Long Runin tulevassa painoksessa Siegel kiinnittää aiempaa enemmän huomiota osakemarkkinoiden riskeihin.

Jeremy Siegel: Stocks for the Long Run (McGraw-Hill 2007)

Teksti: Juha Europaeus
Kuva: jeremysiegel.com