Kuva: Talentum

8.4.2009
Teksti: Juha Europaeus

Sattuman kauppaa Wall Streetillä -teoksen sanoman voi tiivistää näin: Osakemarkkinat ovat niin tehokkaat, että jatkuvasti keskimääräistä paremman tuoton saavuttaminen on erittäin vaikeaa. Sijoita siis niin, että hajautat salkkusi hyvin, minimoit kaupankäyntikulusi, etkä ota liian paljon riskiä.

Mikä tekee Burton Malkielin teoksesta klassikon? Ehkä se, miten vakuuttavasti hän puolustaa tehokkaiden markkinoiden teoriaa. Sen mukaan kukaan ei kykene ennustamaan osakkeiden päivän, kuukauden tai edes muutaman vuoden hintakehitystä. 

Malkielin argumentit ovat nykyään laajalti hyväksyttyjä. Tehokkaiden markkinoiden teoria on yli 40 vuotta vanha, ja ensimmäinen englanninkielinen laitos ”Sattuman kaupastakin” (A Random Walk Down Wall Street) ilmestyi jo 36 vuotta sitten. Vuonna 1973 julkaistua tekstiä voi soveltaa nykypäivään sellaisenaan.

Teos käy yksityiskohtaisesti läpi sijoittajien yritykset metsästää – turhaan – ylituottoja muun muassa peruste- ja teknisen analyysin avulla, käyttäytymispsykologiaa tutkimalla ja soveltamalla moderneja portfolioteorioita.

Esimerkkejä tästä on helppo löytää. Harva sijoittaja osasi ennen viime syksyä aavistaa, että Lehman Brothers ajautuisi konkurssiin, mikä puolestaan vaikuttaisi ketjureaktion tavoin suomalaisten pörssiyhtiöiden näkymiin. 

Pakko saada tietää

Sattuman kauppaa Wall Streetillä -kirjaa on hauska lukea. Malkiel suhtautuu sijoittamiseen maanläheisesti, eikä sorru akateemisissa piireissä yleiseen jargoniin. Hän antaa kyytiä uskomukselle, jonka mukaan sijoittaminen olisi niin vaikeaa, että se pitäisi jättää vain ammattilaisten tehtäväksi.

Malkiel myöntää, että tehokkaiden markkinoiden teoria ei tarkoita markkinoiden täydellistä tehokkuutta. Sijoittajat toimivat joskus typerästi, kuten esimerkiksi vuosituhannen vaihteen internet-kuplassa. Mutta markkinat ovat riittävän tehokkaat, ja ne korjaavat tilapäiset hinnoitteluvirheet nopeasti. Yksittäisen sijoittajan yritykset päihittää markkina ovat useimmiten tuhoon tuomittuja.

Markkinoiden tehokkuudesta huolimatta talouslehdistö penää edelleen asiantuntijoilta mielipiteitä ja ennustuksia kurssikehityksen tulevasta suunnasta. Tähän on monia syitä.

Ensinnäkin, ihminen kaipaa luonnostaan auktoriteetteja. Tarve talousuutisille ja sijoitusneuvoille on ilmeinen, vaikka neuvojen informaatioarvo olisi olematon. Osakekurssien liikkeiden arviointi on ajanvietettä lukijoille ja liiketoimintaa medialle.

Toiseksi, sijoittajat käyttäytyvät kuten autoilijat: enemmistö pitää itseään keskimääräistä parempana. Seuraamalla tiiviisti markkinoita moni kuvittelee saavuttavansa etua muihin verrattuna. On raskasta tunnustaa, ettei voita markkinoita, vaikka kuinka yrittäisi.

Kolmanneksi, Malkielin oppien noudattaminen tekee sijoittamisesta tylsää. Indeksirahastoon sijoittaminen on kustannustehokasta, mutta ei kovin jännittävää. Moni sijoittaja haluaa mieluummin valita itse hevosensa.  On mukavampi omistaa yhtiötä tai rahastoa, jolla on nimi ja kasvot kuin omistaa epämääräistä indeksirahastoa. 

Suurin riski olet sinä itse

Malkielin teoksesta ei kannata etsiä kuolemattomia sijoitusvihjeitä. Ainoat kirjasta löytyvät vihjeet liittyvät pitkäaikaisen sijoitussuunnitelman tekoon ja siihen, miten voidaan minimoida sijoittamisen kustannukset. Malkiel neuvoo sijoittajia konservatiivisuuteen – vaurastumaan hitaasti, mutta varmasti.

Oikotietä rikastumiseen ei ole, paitsi suurella riskillä. Malkielin ansio on, että hän osoittaa sijoittajien olevan itsensä pahimpia vihollisia. Ylituottojen perässä juokseminen johtaa useimmiten markkinoita keskimäärin heikompaan tuottoon. 

Sattuman kauppaa Wall Streetillä on sujuvasti kirjoitettu, mutta se ei ole kevyttä lukemista. Yli 400-sivuinen opus vaatii kiinnostusta sijoittamiseen.

Niille, jotka uskovat omiin tai joidenkin salkunhoitajien kykyyn poimia markkinoilta oikeat sijoituskohteet, Malkielin teos on mitä suositeltavin.  Ripauksesta nöyryyttä ei ole sijoitusmaailmassa koskaan haittaa.

Burton G. Malkielin klassikkoteos Sattuman kauppaa Wall Streetillä
Talentum 2007
ISBN: 978-952-14-1241-7

---

Anna palautetta jutusta:
sijoitustalous@tapiola.fi