20.5.2009
Kevään mittaan saadut uutiset ounastelevat talouden pahimman syöksyn olevan tasaantumassa. Kansantalouksien raju supistuminen on rauhoittunut, ja amerikkalaisten pankkien stressitestien tulokset ovat hälventäneet pahimpia pelkoja pankkisektorin tilasta.
Rahoitusmarkkinoilla virinneet toiveet loppuvuonna alkavasta, selkeästä käänteestä parempaan lienevät kuitenkin ennenaikaisia. Pari kuukautta kestänyt rivakka nousu osakemarkkinoilla jäänee karhumarkkinaralliksi, arvioi Tapiola Varainhoidon pääekonomisti Jari Järvinen.
"Erityisesti talouden ja rahoitusmarkkinoiden tulevaa kehitystä ennakoivia indikaattoreita seurataan nyt markkinoilla tarkkaan. Uutisvirrasta 30–40 prosenttia on ollut viime aikoina positiivissävytteistä. Sijoittajat ovat reagoineet näihin myönteisiin merkkeihin ja sivuuttaneet loput 60–70 prosenttia uutisista, jotka ovat olleet edelleen kertoneet talouden haasteista", hän toteaa.
Milloin plussalle?
Ainekset suhdannekäänteeseen ovat koossa, kun uutisvirta on valtaosaltaan myönteistä, havaintoja on riittävän monelta kuukaudelta ja muutokset ovat tarpeeksi voimakkaita. Silloin on myös aika lähteä vahvemmin mukaan osakemarkkinoille.
Vaikka pysyvää nousua ei vielä olisikaan näköpiirissä, potentiaalia tilapäiseen talouden elpymiseen on nähtävissä. Kasvun kierre pääsee liikkeelle, kun yritykset ovat saaneet tyhjennettyä varastonsa ja valtiot ovat kasanneet ympäri maailmaa elvytyspaketteja.
"Loppukysyntä on velkavetoisen kasvun vuosien jälkeen kuitenkin edelleen aika heikkoa, joten eväät kestävämpään kasvuun eivät vielä ole kasassa. Pelkään, että voi viedä vuosia, ennen kuin maailmantaloudessa ja suurissa talouksissa päästään taas kiinni normaalikasvuun", Järvinen sanoo.
Yrityslainat ylipainossa
Osakkeet ovat Tapiolan sijoitussalkussa edelleen alipainossa, kun taas joukkolainat ja erityisesti hyvälaatuiset yrityslainat ovat ylipainossa. Korkean luottoriskin high yield -lainat ovat edelleen alipainossa.
"Osakkeiden arvostus suhteessa yrityslainoihin vaikuttaa edulliselta, mutta näkymät ovat edelleen haastavat. Osakkeisiin liittyy hyvälaatuisia yrityslainoja suurempi riski. Tällä hetkellä yrityslainojen hinnoittelu on puolestaan houkuttelevaa, koska tuottoerot valtionlainoihin nähden ovat edelleen poikkeuksellisen suuret."
Yrityslainojen riskilisät ovat pienentyneet joulukuun hälyttävän korkeilta tasoilta, sillä pahimmat pelot luottomarkkinoilla ovat hellittäneet. Eurooppalaisten investment grade -luokan yrityslainojen riskilisät ovat kaventuneet vuodenvaihteen noin viidestä prosentista suunnilleen 3,5 prosenttiin ja ne ovat tuottaneet vuoden alusta noin 6–8 prosenttia. Yritysten heikkenevä tuloskehitys pitänee riskilisät jatkossakin korkeina.
Toisaalta parhaiden yrityslainojen vahva kysyntä tukee markkinaa.
Vielä on laskunvaraa
Hyvälaatuisissa yrityslainoissa noin prosenttiyksikön ylituotto valtionlainoihin nähden on vielä riittävä eli yrityslainojen spredeillä on yhä runsaasti tilaa laskea ennen kuin ne menettävät kiinnostavuutensa. Riskinä on yrityslainojen riskilisien kääntyminen uudelleen selvään nousuun, jos talouden näkymät alkavat uudelleen synkistyä.
"Hyvälaatuisten yrityslainojen lyhyen aikavälin tuotto-odotus on nyt noin kuusi prosenttia. Toki myös yrityslainoihin liittyy epävarmuutta, mutta nyt niiden hinnoittelu on edelleen houkutteleva ja ne tarjoavat hyvin matalien korkojen ympäristössä korkosijoituksista selkeästi parhaan tuoton", Järvinen sanoo.
Teksti: Katariina Lampinen
Kuva: Istockphoto
---
Anna palautetta jutusta:
sijoitustalous@tapiola.fi
