|
 |
| |
Philip Garcia ja Mike McGonigle
luottavat high yield -markkinaan
riskeistä huolimatta. |
27.11.2008
Teksti Risto Pennanen
Yrityslainamarkkinoilla on menossa huikea alennusmyynti, jossa sijoittajat hankkiutuvat eroon etenkin riskipitoisista high yield -lainoista pilkkahintaan. Sijoittajat hinnoittelevat hyviäkin tuotteita lähes roskalainatyyliin.
”High yield -lainat sijoittuvat kuitenkin riskiprofiililtaan valtion joukkolainojen ja osakkeiden väliin. Ne ovat siis riskituotteita valtion lainoihin verrattuna, mutta eivät niin riskipitoisia kuin osakkeet”, muistuttaa T. Rowe Pricen asiakaspalvelutiimiä vetävä Philip Garcia.
Finanssikriisi tulee eittämättä ajamaan maksuvaikeuksiin monia high yield -lainojen liikkeellelaskijoita. Toisaalta sijoitusluokka sisältää myös hyväkuntoisia yrityksiä, jotka toimivat terveydenhuollon ja energiateollisuuden kaltaisilla suhteellisen vakailla toimialoilla. Näiden yritysten luottoja ei pitäisi ryhmitellä aivan samaan luokkaan esimerkiksi syvissä vaikeuksissa uivan amerikkalaisen autoteollisuuden kanssa.
”Meidän tehtävämme on löytää konservatiivisella otteella paperit, joilla on arvoa kriisissäkin”, sanoo High Yield-rahaston salkunhoitaja Mike McGonigle.
Hyvät lainat tuovat hulppeat tuotot
Sijoituskohteen tuntemus ratkaisee yrityslainasijoituksen onnistumisen yhtä paljon kuin osakesijoituksenkin. High yield -lainoihin luokitellaan tyypillisesti paperit, joiden luottoluokitus on keskinkertaisesta BB-luokasta huonoon CCC-luokkaan.
”Sijoitussalkun reittausrakenne on ensimmäinen ratkaiseva tekijä menestystä ennakoitaessa. Meidän sijoituksistamme puolet kuuluu luokkaan BB tai sitä parempaan”, McGonigle kertoo.
Toinen keskeinen tekijä on salkun toimialajakauma. Näinä päivinä on aivan eri asia, onko ylipainottanut esimerkiksi autoteollisuutta ja alipainottanut energiaa vai toisinpäin.
Kolmas onnistumisen edellytys on yritystuntemus. Huonoillakin toimialoilla on hyviä yrityksiä ja hyvillä toimialoilla vastaavasti huonoja firmoja. Hyvät tuovat lainasijoittajille jotain myös maksuhäiriötilanteessa, mutta huonot
menettävät arvonsa.
Näinä aikoina sijoittajan kannattaa siis analysoida keskimääräistä tarkemmin esimerkiksi high yield -rahaston sisältöä. Kun suhdanteet kääntyvät parempaan, kuivilla pysyneet high yield -lainat tuovat sijoittajille kovat tuotot. Sijoittajat vaativat high yield -lainoista näinä päivinä keskimäärin 20 prosentin koron. Suhdanteiden vakiintuessa
tuottovaatimukset putoavat ja papereiden haltijalla on mahdollisuus korjata reipas palkkio riskinotostaan.
Tyypillinen high yield -sijoittaja on instituutio, joka jakaa sijoitusluokkaan viitisen prosenttia sijoitusvarallisuudestaan.
Autoteollisuuden kaatuminen olisi kova isku
High yield -markkinoiden ensi vuoden kehitystä on nyt erityisen vaikea ennakoida kuten muutakin talouskehitystä. Yksi suurimmista huolista on tällä hetkellä amerikkalaisen autoteollisuuden mahdollinen kaatuminen. Sekin on tosin jo pitkälti hinnoiteltu markkinoilla.
”Valtaosa autoteollisuuden lainojen tappioista on jo kirjattu, sillä sijoittajat maksavat esimerkiksi General Motorsin lainadollarista tällä hetkellä 25 senttiä. Psykologisesti autoteollisuuden kaatuminen olisi tietenkin valtava isku koko taloudelle, vaikka high yield -markkinasta autoteollisuuden lainat ovat vain nelisen prosenttia”, sanoo McGonigle.
Suuretkaan ruumiit eivät kuitenkaan kaada tuhannen miljardin dollarin markkinaa.
Sijoittajille on jäänyt iso kasa hoitamattomia luottoja käsiin aiemminkin.
”Edessä on vaikeita aikoja. Toisaalta high yield -markkinoilla on aiemminkin koettu Enronin kaatumisen ja telekommunikaatiobisneksen konkurssien kaltaisia kriisejä. Tämä on houkuttava markkina pitkällä tähtäimellä”, uskoo McGonigle.
---
Anna palautetta jutusta:
sijoitustalous@tapiola.fi
