| |
 |
| |
Perinteisesti yrityslainamarkkinat ovat toipuneet ennen
osakemarkkinoita, sanoo Tapiola Varainhoidon johtaja
Jyrki Mäkelä.
|
1.12.2008
Lokakuu oli synkin kuukausi high yield -markkinoiden historiassa. Vastaavaa kurssilaskua ei ole näin lyhyessä ajassa koettu koskaan aiemmin tämän omaisuusluokan historiassa. High yield -lainat menettivät kuukauden aikana lähes 17 prosenttia arvostaan. Riskilisät nousivat kuukaudessa keskimäärin 487 korkopistettä lähes ennätykselliseen 1488 pisteeseen.
Marraskuun puolivälissä BB-luokituksen saaneiden high yield -lainojen keskimääräinen riskilisä oli 1770 korkopistettä. Vastaavasti heikoimmin luokiteltujen CCC -lainojen riskilisä nousi peräti 3310 korkopisteeseen, mitä voidaan pitää näiden luottoluokkien kaikkien aikojen korkeimpana arvona.
Vaikka eri maiden keskuspankit ovat nopeilla ja massiivisilla toimillaan saaneet rahoitusmarkkinat rauhoitettua, kokonaistaloudelliset näkymät ovat samalla heikentyneet voimakkaasti ja poikkeuksellisen nopeasti. Maailman pörssien yhteenlasketusta markkina-arvosta on kadonnut kuluneen vuoden aikana käsittämättömät yli 30 000 miljardia dollaria.
Sijoittajien riskinottohalukkuuden haihduttua lähes tyystin korkeatuottoisten high yield -lainojen markkinat ovat samalla hiljentyneet. Uusien lainojen emissiomarkkinat ovat Euroopassa täysin jäässä ja Yhdysvalloissakin vuoden alusta uusia high yield -lainoja on laskettu liikkeelle 52,2 miljardin dollarin edestä. Viime vuoden vastaavana ajankohtana luku oli 139,1 miljardia dollaria.
Hyvänä uutisena voitaneen pitää sitä, että uudelleenrahoituksen tarve on toistaiseksi ollut alle puolet uudesta emissiorahasta. Mikäli markkinoiden vaikea tilanne jatkuu vielä pitkälle ensi vuoteen, tilanne yritysten pääomahuollossa vaikeutuu merkittävästi.
Yritysten luottotappiot kasvanevat vuonna 2009 ja 2010
Kuluneena vuonna yritysten default- eli luottotappiotilastot osoittavat toistaiseksi maltillisia lukuja. Mikäli historia toistaa itseään, kuten olettaa voi, ensi vuonna ja vielä seuraavanakin luottotappioiden osuudet lainakannasta lienevät kaksinumeroisia. Tämänhetkinen default-ennuste, joka pohjautuu vallitsevaan riskilisään, on ensi vuodelle noin 13 prosenttia.
Vaikka vuonna 2008 luottotappiot ovatkin olleet vielä maltillisia, tulevaisuudessa luottotappioprosentit saattavat nousta. Tämä johtuu siitä, että high yield -lainojen takaisinmaksukykyä kuvaava recovery rate on heikentynyt tänä vuonna. Tämä tunnusluku kertoo, kuinka paljon maksuhäiriöihin ajautuneiden yritysten lainoista maksetaan lopulta takaisin.
Maksuhäiriöitä on ollut tähän mennessä eniten kasino- ja vapaa-ajan yrityksillä. Massiiviset investoinnit uusiin hotelli-kasino -komplekseihin ovat pysähtyneet rahoituksen saatavuuden heikennyttyä. Monet perinteiset alan toimijat ovat kärsineet kuluttajien heikentyneestä ostovoimasta ja vähentyneistä turistimääristä.
Aiemmin tänä vuonna luottotappiot koskivat erityisesti kuljetustoimialaa korkean energiahinnan vuoksi, mutta tällä sektorilla huolestuttavimmaksi seikaksi noussee hidastuva talousaktiviteetti. Maksuhäiriöt ovat koetelleet myös rakennusalaa.
High yield -lainat tarjoavat houkuttelevia mahdollisuuksia
Talouden heikosta yleiskuvasta huolimatta high yield -rahastoihin on virrannut uutta rahaa. Vuoden alusta muun muassa Yhdysvalloissa näihin rahastoihin on tullut nettomääräisesti uutta pääomaa 1,7 miljardia dollaria, mikä kuvaa hyvin instrumenttiluokan houkuttelevuutta pitkällä aikavälillä.
Sijoittamista onkin syytä tarkastella pitkän aikavälin näkökulmasta, sillä nykyisessä markkinatilanteessa yleinen epävarmuus talouden tilasta sekä pakkomyynnit painavat edelleen high yield -markkinoita alaspäin. Perinteisesti yrityslainamarkkinat ovat kuitenkin toipuneet ennen osakemarkkinoita, joten tuottopotentiaalia etsivälle yritys- ja high yield -lainat tarjoavat houkuttelevia ja järkeviä mahdollisuuksia.
Jyrki Mäkelä
Johtaja
Tapiola Varainhoito Oy
--
Anna palautetta jutusta:
sijoitustalous@tapiola.fi
