Kuva: Istockphoto

Lokakuussa alkanut korkojen pudotus jatkuu edelleen ensi keväänä, kun talouskasvu hidastuu. Näin odottavat markkinat. Lyhyiden korkojen pudotus johtuu osittain keskuspankin ohjauskoron leikkaamisesta. Lisäksi pudotusta on vauhdittanut luottamuksen osittainen palautuminen pankkijärjestelmää kohtaan.

  
Rahamarkkinoilla odotetaan Euroopan keskuspankin jatkavan ohjauskoron leikkausta, sillä inflaatiopaineet ovat hellittäneet nopeasti. EKP on tähän mennessä avittanut taloutta korkoaseella selvästi varovaisemmin kuin esimerkiksi Yhdysvaltain keskuspankki. Siksi Euroopassa on myös enemmän tilaa koron pudotukselle, jota muun muassa teollisuus on kovasti kuuluttanut.

Kehitystä varjostaa kuitenkin epätietoisuus suhdannekuopan syvyydestä.

 
”Jos pankit eivät tukitoimista huolimatta ole ensi vuonna toivotun kaltaisessa kunnossa, voi epäluottamus kasvaa jälleen. Silloin euriborit eivät välttämättä laskekaan samaa tahtia kuin ohjauskorko. Se on eräs korkomarkkinoiden suurimmista huolen aiheista tällä hetkellä”, pohtii Tapiola Varainhoidon korkosijoituksista vastaava Peter Castrén.

Tällainen tilanne nähtiin jo lokakuun alussa, kun keskuspankit leikkasivat korkoja hädissään. Silloin euriborit eivät laskeneet ohjauskoron vauhdissa, koska pankit eivät luottaneet edes toisiinsa.

Sen sijaan viime vuodenvaihteeseen ajoittuneen korkopiikin toistumisesta Castrén ei ole huolissaan. Tuolloin korkopiikki syntyi pankkien laittaessa taseitaan kuntoon. Nyt oletetaan, että kaikki osapuolet ovat valmistautuneet vuodenvaihteen rahatarpeeseen hyvissä ajoin.

”Jos lyhyt piikki kuitenkin toistuisi, ei se todennäköisesti olisi kovin merkittävä asia sijoittajille.” 

Pitkät korot laskussa

Odotukset ja riskit ovat samankaltaiset myös pitkien korkojen puolella. Perusoletus on, että pitkät korot putoavat edelleen lyhyiden korkojen mukana. Näin jo käynyt, sillä esimerkiksi Saksan 10 vuoden tuotto on pudonnut kesästä lähes prosenttiyksikön.

Tätäkin perusoletusta varjostaa kysymysmerkki. Kun valtiot pelastavat pankkeja, yrityksiä ja jopa toisia valtioita, ne tarvitsevat paljon rahaa.

”Lainanottoa voidaan lisätä pahimmillaan jopa niin paljon, ettei lainoille enää löydy ostajia. Jos markkinat eivät pysty nielemään lainoja, eivät pitkät korot tulekaan alas toivotulla vauhdilla”, pohtii Castrén.

Castrén uskoo silti talouskasvun hiipumisen painavan korkoja alas. Korkokehityksen ennakoiminen on toki aina vaikeaa ja nykyisen finanssikriisin aikaan arvaamattomia tekijöitä on jopa entistäkin enemmän. Sijoittajan kannalta ongelmallista on, että epävarmuus on monissa muissa instrumenteissa vieläkin suurempi.

”Epävarmassa taloustilanteessa korkojen pitäisi olla sijoitusten ankkuri. Jos talous menee alas odotetulla vauhdilla, voivat korot mennä hyvinkin alas”, muistuttaa Castrén.

Siksi pitkät korot voivat olla erityisen tuottoisa sijoitusvaihtoehto taantuvan talouden aikaan. 

Lainamarkkinoilla luotettavuus on arvossaan

Koska finanssikriisi on lisännyt epävarmuutta, luottamus on noussut korkeaan arvoon markkinoilla. Sijoittajat katsovat entistä tarkemmin, kuka lainan on laskenut liikkeelle.

Jokin aika sitten esimerkiksi Saksan ja Kreikan lainoista sai suunnilleen saman tuoton. Nyt korkoero on kasvanut selvästi. Sama kehitys näkyy myös yrityslainamarkkinoilla, missä huonokuntoisten yritysten lainojen hinnat ovat suorastaan romahtaneet.

 ---

Anna palautetta jutusta:
sijoitustalous@tapiola.fi