3.9.2008
Teksti Matti Remes
Viime viikkoina teollisuusmaista on tulvinut tietoja suhdanteiden heikentymisestä. Yhdysvaltain taloutta painaa edelleen asuntomarkkinoiden lama, ja selvästi noussut työttömyys kaventaa kotitalouksien kulutusmahdollisuuksia.
Myös Euroopassa yritysten ja kuluttajien luottamuksesta kertovat mittarit ovat heikentyneet dramaattisesti, Tapiolan rahoitusmarkkinaekonomisti Timo Vesala huomauttaa.
”On mahdollista, että euroalue painuu taantumaan jo tämän vuoden sisällä. Erityisesti ennakkotiedot Saksan toisen vuosineljänneksen kokonaistuotannosta ovat huolestuttavia. Euroalueen tasolla teollisuustuotantoa ja vähittäiskaupan kehitystä kuvaavat tiedot ovat olleet heikkoja jo jonkin aikaa.”
Makrotaloudessa pitkäkestoisia stressitekijöitä
Euroopassa talouden lasku voi Vesalan mukaan edetä Yhdysvaltojakin nopeammin ja jyrkemmin. Toisaalta keskipitkällä aikavälillä näkymät ovat paremmat Atlantin tällä puolella.
”Euroalueella talouden epätasapaino ei ole yhtä paha kuin Yhdysvalloissa. Eikä alueella ole samanlaisia rahoitusmarkkinoiden ylilyöntejä.”
Vesala on kuitenkin huolissaan makrotalouden kehitystä varjostavista pitkäkestoisista stressitekijöistä.
”Globaali asuntomarkkinoiden laskusuhdanne, kansainvälisen pankkijärjestelmän horjuminen, luottomarkkinoiden kriisi ja kiihtynyt inflaatio voivat jäytää kasvumahdollisuuksia pitkään.”
Osta ja pidä -strategia ei välttämättä toimi
Vesala varoittaa, että teollisuusmaiden talouskasvu voi seuraavien 3-5 vuoden aikana jäädä vaatimattomalle tasolle. Tällä on suorat vaikutukset yritysten tuloskehitykseen.
”Kysynnän hiipuminen ja tuotantokustannusten nousu syövät yritysten voittomarginaaleja ja vaikuttavat siten osakekursseihin. Myös väestön ikääntyminen alkaa jo muutaman vuoden perspektiivillä rajoittaa teollisuusmaiden kasvua. Osakesijoitusten keskimääräiset pitkän aikavälin tuotot voivat jäädä odotettua vaatimattomammiksi.”
Vesalan mukaan perinteinen osta ja pidä -strategia ei välttämättä enää toimi. Nykyisessä markkinatilanteessa aktiivisen salkunhoidon merkitys korostuu entisestään.
”On tunnistettava suurimmat ylä- ja alamäet ja myytävä osakkeita silloin, kun ollaan menossa laskumarkkinoihin.”
Turvasatamana Yhdysvaltain osakkeet
Osakemarkkinoilla näkymät jatkuvat riskialttiina. Tapiola Varainhoidossa osakesijoitusten osuus on edelleen alipainossa. Osakesalkun sisällä ylipainoa on annettu muun muassa yhdysvaltalaisille osakkeille.
”Yhdysvaltain osakemarkkinat ovat niin sanottu defensiivinen markkina eli nousut ja laskut eivät ole stressitilanteissa yhtä rajuja kuin maailman osakemarkkinoilla keskimäärin.” Myös heikon dollarin tuoma kilpailuetu amerikkalaisille vientiyrityksille tukee Yhdysvaltain osakemarkkinoita.
Euroopan osakemarkkinoilla Tapiolan suositus on neutraali paino.
”Euroalueella ongelmana on suhdanteen erittäin nopea jäähtyminen. Euroopan keskuspankki joutuu tekemään töitä inflaation hillitsemiseksi, eikä se ole siksi voinut laskea korkoja.” Vesalan arvion mukaan koronalennuksia tuskin on odotettavissa vielä tämän vuoden puolella. Tämä luo pessimismiä osakemarkkinoille.
Kehittyvät markkinat ovat kokonaisuutena lievässä alipainossa Tapiolan salkussa.
”Kehittyvät markkinat ovat suhdanneherkkiä ja lyhyellä aikavälillä riskialttiita. Pidemmällä aikavälillä kasvupotentiaalia löytyy ja todennäköisesti kehittyvät markkinat tuottavat teollisuusmaiden osakemarkkinoita paremmin.”
Korot voivat lähteä laskuun
Epävarmuus tuntuu myös koroissa. Rahoitusmarkkinoilla likviditeetti on kireä, ja lyhyet korot ovat edelleen korkealla tasolla luottokriisin pitkittymisen ja inflaation kiihtymisen vuoksi.
”Pankkisektorin vakautuminen ja EKP:n valmistautuminen koronlaskuun voivat alentaa markkinakorkoja, mutta kehitys on yhä epävarmaa.”
Pitkissä koroissa laskuvaraa luovat kasvun hidastuminen ja inflaatio-odotusten maltillistuminen. Vesalan mukaan sijoittaja voi hyötyä lyhyiden korkojen poikkeuksellisen korkeasta tasosta.
”Käteisen osuus kannattaa pitää suhteellisen korkealla. Lyhytaikaiseen sijoittamiseen sopivat nyt esimerkiksi lyhyen koron rahastot.” Pidempiaikaisissa sijoituksissa valtion joukkolainat ovat Vesalan mielestä hyvä vaihtoehto.
---
Anna palautetta jutusta:
sijoitustalous@tapiola.fi
